美国大选尘埃落定！美联储、美股美债，何去何从？

专题：特朗普重返白宫 对全球市场影响几何？

　　备受全球瞩目的美国大选投票结果出炉。

　　据央视新闻最新消息，当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。

　　大选结果出炉后，海外资产闻风而动，美股和美债收益率双双上行。

　　减税政策支撑美股盈利

　　对于美股来说，多家机构认为，特朗普主张的对内减税、重视科技、鼓励化石能源等政策，都在一定程度上对美股形成利好。

　　好买基金认为，特朗普的减税政策中长期利好支撑美股企业盈利，整体利好美股，在结构中，主要是小盘股和周期性行业可能表现更优，像金融和化石燃料等传统能源，有望跑赢大盘。

　　华宝基金补充认为，由于此次大选前机构投资者普遍减仓回避风险，后续的加仓行为也许将有助于美股迎来普涨的年末拉升行情。今年表现落后的美股中小盘板块，可能在减税预期下走势好于大盘股，在特朗普支持制造业回流的憧憬下，美股周期股应该也会有所表现。

　　但也有多家机构提示投资者注意美股风险，建议投资者增加多元资产配置，提升组合韧性。

　　“虽然美股成长股依然是投资者关注的焦点，但其表现主要受到业绩增长的驱动，这一势头在最近开始放缓，目前的股价更有可能是趋势交易的延续。此外，科技监管方面仍然存在一些分歧，虽然短期导致大型科技股出现大幅波动的催化剂还没有出现，但是在估值偏高的背景下，市场有较大可能性会出现变化，美股的投资者可能需要关注科技以外的板块。” 摩根资产管理建议。

　　汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥也提示风险，美股的短期情绪较为亢奋，减税和监管放松均对企业形成正面效应，但需要注意的是，如果短期美债收益率上行过多，则可能对美股估值造成压力，尤其是市场如果再度交易二次通胀，也不排除出现股债双杀的情况。

　　具体到投资上，摩根资产管理建议，在美国股市前期涨幅已经较大的背景下，投资者可能需要更加谨慎。目前还难以确定特朗普未来的政策运作，因此市场可能正在进入一个更加动荡的时期，再考虑到当前美股估值远高于其他主要发达市场，增加对发达国家和新兴市场的配置有助于提升组合韧性，从而应对美股市场的潜在波动，或考虑通过增加全球房地产、基础设施、私募股权、私人信贷等另类资产来进行多元化投资。

　　长端美债利率中枢或将上行

　　对于美债来说，多家机构认为，特朗普的各项政策将比哈里斯推高通胀的程度更高，同时政府也有望实现一个更高的财政赤字预算，这些都将推动美债利率中枢上行，特别是美债的长端。

　　正是基于对特朗普政策的担忧，10月以来，10年期美债收益率从3.74%左右大幅上行至大选投票前的4.26%左右。值得留意的是，10月以来，市场已经对特朗普交易进行了广泛定价，特朗普当选的真实影响已经被很大程度上消化，但大选结果揭晓后，市场仍然反应剧烈，30年期美债收益率一度上升至4.67%左右。

　　何思遥认为，美债收益率由于通胀回归和美国财政赤字大幅扩张的担忧承压，10月整体已经有大幅上行，在选举日特朗普优势逐渐确立的情况下，继续有所上行，后续如出现共和党横扫的情况，则不排除进一步上行。美债长期走势仍有赖于经济基本面，美国政府的赤字情况则将会很大程度上影响期限利差，目前市场较为普遍的共识是，美债曲线或陡峭化。

　　中欧基金的投顾团队也表示，特朗普的对外增加关税、对内降低税率以及严格的移民政策都会推升通胀率，且财政赤字面临进一步扩张的可能性，货币政策降息周期将面临调整，10年期美债利率存在上行可能性，但从长期配置的角度出发，这也意味着美债的配置价值会有所提升。

　　星石投资总结指出，经济韧性、通胀预期和美债供给压力共同推升长端美债利率中枢，美债利率曲线或“陡峭化”。一是近期公布的数据显示美国经济仍存在韧性，叠加美联储开启降息周期，美国经济软着陆概率提升；二是对内减税、对外加征关税以及更为严格的移民政策，增加了美国可能面临的二次通胀压力；三是宽松的财政政策带来市场对于美债利率的供给担忧。

　　美联储降息预期分歧加大

　　在美国大选尘埃落定之后，多家机构在接受券商中国记者采访时表示，大选结果对全球资产的影响是脉冲式的，后续还需要关注美联储降息动向，以及美国经济的后续走向和政策落地情况。

　　当地时间11月7日（本周四），美联储11月FOMC会议即将召开。CME美联储观察的最新数据显示，市场预期美联储11月降息25个基点的可能性接近完全定价，但12月进一步降息的可能性约为66%，而周一为77%，美联储降息预期分歧加大。

　　华宝基金认为，参考2017—2020年特朗普的施政方针，未来4年政策可能将推动“压缩政府开支+提升关税+降低税率+货币宽松+支持制造业回流”，同时更加“小政府”。特朗普再次入主白宫后，可能会首先成立政府效率审计局压缩政府开支，其后才是减税和关税政策的实施。这可能在短期内压低美国经济增速，但有助于通胀进一步下行。美联储在通胀下行周期中更可能于明年年初进一步降息，货币环境可能更加宽松。

　　但摩根资产管理认为，贸易摩擦能会引发更高的通货膨胀，进而可能导致美联储在宽松政策上更加谨慎，预计美联储将在11月继续降息25个基点，这也已经反映在市场定价中。但是到明年，如果由于财政支出增加或者关税上调而出现通货膨胀，那么美联储可能在降息过程中更加谨慎。

　　上海另一家基金公司也认为，特朗普赢得美国总统大选，其减税政策有利于美国经济，关税和限制移民政策会产生再通胀压力，使美联储降息节奏更慢。特别是减税政策，这有利于美国经济增长，但也增加了美国长期的财政负担，加之其他的再通胀政策，长期来看有推迟美联储降息节奏的风险，可能令美国利率维持在高位更长时间。

　　何思遥表示，“增长+通胀”的组合或对美联储的降息周期产生影响，但从另一方面来说，全面关税也会拖累美国经济，也可能带来滞胀风险。当然，到特朗普明年1月正式就职之后，这些政策动议是否能够一一落地，是否在具体内容和执行层面有所调整都存在较大的不确定性，各类政策推动的顺序也需要后续重点关注。