舍得酒业“控量保价”政策收效明显 三季度盈利质量提升

　　10月28日晚间，舍得酒业披露了三季报，前三季度实现营业收入44.6亿元，净利润6.69亿元。在消费低迷，白酒行业整体动销放缓的背景下，业绩有所下降。

　　不过从经营层面来看，舍得酒业三季报有诸多亮点，环比有回暖迹象。首先，公司控量挺价政策收效明显，核心单品价格稳定，渠道信心充足；其次，三季度成本费用下降，带动盈利质量提升；最后，老酒战略顺利推进，藏品舍得10年国庆期间录得高增长。

　　在发布三季报的同时，舍得酒业宣布，拟以1亿元（含）至2亿元（含）回购公司股份，回购价格不超过91元/股（含），回购股份用作员工持股计划或股权激励，此举彰显了管理层对未来发展的信心。

　　舍得酒业三大亮点

　　从价格体系、盈利能力、单品增速等重要指标来看，舍得酒业已经有回暖迹象，经营层面有不少亮点。

　　首先，核心单品价格体系稳定，智慧舍得与品味舍得今年一批价一直稳定在500元及360元。这两款产品是舍得酒业核心大单品，也是公司在次高端价格带的标杆产品。主力产品价格稳定说明舍得“控量稳价”政策收到了预期效果，也说明公司的渠道库存保持良性。

　　今年以来，在消费数据低迷的影响下，白酒进入调整周期，次高端白酒商务需求不及预期。在这样的市场环境下，舍得酒业调整节奏，主动“控量稳价”，确保经销商库存水平处于合理范围之内。

　　目前公司经销商队伍仍在扩容，三季末相比2023年底增加108家经销商。稳定的价格体系、健康的渠道库存、较强的渠道信心，三者相互作用，推动了舍得酒业的稳健发展。

　　其次，大众价位带单品表现亮眼。在次高端价格带陷入调整之际，大众价位带仍带有较强的韧性。根据天风证券研报信息，舍之道今年以来重点推动渠道下沉和乡镇市场打造。截至2024年9月，冀晋大区舍之道宴席同比增长60%。 早在

　　舍得酒业早在2010年就提出“舍得+沱牌”的双品牌战略，复星入主后更是设立“沱牌事业部”。2023年其普通酒规模已经接近10亿，目前正在重点打造四川省内市场，未来增长值得期待。

　　最后，三季度盈利质量在提升。第三季度公司实现营业利润1.08亿元，环比增长90.95%；毛利率63.66%，环比提升2.73%；归母净利率6.56%，环比提升3.08%。盈利能力提升的原因是成本和费用率在下滑，公司精细化运营及降本增效的措施开始在利润端体现。

　　老酒战略稳步推进 国庆期间藏品舍得10年同比增长384%

　　舍得酒业手中的另一张牌是老酒。对于舍得酒业来说，全国化是带动公司快速增长的直接动力，老酒则是带动产品升级、提升品牌力的关键。

　　根据《中国老酒市场指数》报告，2021年老酒市场规模已经突破千亿，消费者对老酒的需求日益增加。这个庞大的市场也吸引了不少玩家，仅从上市酒企来看，推出老酒相关产品的公司不在少数。但是，随着行业标准的成熟，最终跑赢的玩家肯定是拥有产能与品牌双重优势的酒企。

　　根据中国酒类流通协会的数据，以2018年全国白酒产量870万千升计算，中高端以上浓香型白酒总产量约60.9万千升，储存3年以上的高端浓香型白酒仅有约 6.1万千升，只占整个白酒产量的0.7%。很明显，在白酒行业中，真正的老酒极具稀缺属性。

　　舍得酒业从 1976 年开始就将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，大量优质基酒形成舍得酒业的老酒库存。根据公开信息，目前舍得酒业优质老基酒库存已经达到十万余吨。根据广发证券研报数据，目前舍得酒业拥有12万吨基酒储备，其中坛储年份平均20年以上，5年以上基酒超过70%。巨量优质基酒库存是舍得酒业进军老酒市场的最大底气。

　　与此同时，舍得酒业还在扩建优质产能。按照规划，舍得超70亿元的增产扩能项目投产后，每年可以新增6万吨原酒。

　　更重要的是，舍得酒业已经在消费者心中建立了自己的老酒品牌认知。在《2020中国老酒白皮书》老酒认知度排行榜中，舍得仅次于茅台名列第二名。今年7月，舍得酒业推动、参与的《坛贮老酒（浓香型白酒）》《生态酿酒评价规范白酒企业》等团标顺利通过审查，填补了行业空白。

　　今年4月份，在机构调研中，管理层透露，藏品舍得10年已在局部进行售卖，市场表现良好。今年国庆期间，藏品舍得10年同比增长384%。藏品舍得10年既是舍得酒业在千元价格带布局的重要单品，也是公司老酒战略的载体，从某种程度来说，具有风向标作用。

　　从长期来看，老酒战略支撑下的中高端产品放量增长，以及随之而来的产品结构升级，是舍得进阶一线全国化次高端品牌梯队的最强劲动力。