IPO雷达｜周六福三闯A股后改道港交所，依赖加盟商遭质疑，频繁更换保荐机构

　　记者|张乔遇

　　6月27日，珠宝品牌“周六福”向港交所递交了招股书，联席保荐人为中金公司和中信建投证券。

　　三次闯关深市主板失败后，周六福选择转战港股市场。然而，周六福的上市之路并不平坦，频繁更换保荐机构以及高度依赖加盟商的业务模式，为其此次能否成功上市增添了不确定性。

　　对于原因，周六福称，考虑到本地及海外资本市场情况及公司的未来发展策略，公司于2023年11月主动撤回第二轮A股上市申请。考虑到于联交所IPO后可取得境外资本及进入海外市场，并亦可让公司更广为市场接受，决定寻求在联交所IPO。

　　本次IPO，周六福计划用于加强销售网络；提高品牌的市场知名度；改善产品供应及加强产品设计及开发能力以及运营资金及一般企业用途。频繁更换保荐机构

　　据悉，在闯关港交所之前，周六福已三次冲A终止。

　　2019年4月，周六福首次向中国证监会提交首发上市申请文件，闯关深市主板，此时的保荐机构为广发证券，聘请的会计师事务所为正中珠江。

　　2019年5月9日，正中珠江却因涉嫌在“康美药业300亿不翼而飞”案中存在审计偏差被证监会立案调查，包括周六福在内的多家IPO公司被“中止”审查，周六福最终于2019年10月遭发审委否决，首次闯关IPO告败。

　　时隔一年后，周六福再次卷土重来，于2020年9月再次向证监会更新上市申请材料，此时的保荐机构更换成了民生证券股份有限公司，但周六福仍未通过发审委审核。

　　发审委会议提出询问的问题主要包括周六福主营业务收入较同行业公司大幅增长，加盟模式收入占比约80%，新增加盟商店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合理性等。

　　两年后的2022年7月，周六福第三次预披露招股书，申报深市主板上市，此次的保荐机构更换成了中信建投，经历了全面注册制的实施，周六福2023年2月28日的IPO审核从证监会平移至深交所，此后在问询阶段停留了9个多月，最终于2023年11月17日撤回上市申请中止审核。

　　周六福共经过一轮问询，问询函对于公司前次申报、商标权属、业务模式、内控制度、加盟模式、电商模式等共计10个方面进行问询。

　　本次IPO，周六福的保荐人除了中信建投证券外，新增了中金公司。依赖加盟商

　　周六福创建于2004年，相较于1929年创立的周大福而言，其成立时间较晚。它依托于“周字姓”的品牌命名策略，在一众珠宝品牌中脱颖而出。然而，值得注意的是，尽管珠宝品牌圈中诸如周大福、周生生、周大生等“周”姓珠宝品牌的创始人确实姓周，周六福的创始人实际上却姓“李”。

　　据招股书披露，周六福的创立历史可以追溯到2004年4月，当时由李伟蓬与陈创金（一位独立第三方及李伟蓬的相熟人士）共同成立了周六福的前身——深圳市周天福珠宝首饰有限公司（以下简称“深圳市周天福”），该公司的注册资本为人民币100万元。

　　2005年4月，李伟蓬的弟弟李伟柱以50万元的价格向陈创金收购了深圳市周天福珠宝首饰有限公司的50%股权。此次交易后，深圳市周天福的股权架构变更为由李伟柱和李伟蓬各持有50.00%的股权。

　　2012年3月，深圳市周天福更改名称为深圳市周六福珠宝有限公司。2018年11月，深圳周六福珠宝有限公司进行了股份制改革，改制为股份有限公司，并同时更改名称为周六福珠宝股份有限公司。

　　作为一家珠宝公司，周六福业务模式集珠宝产品开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体，截至2023年末周六福线下销售网络门店总数已达到4383家（包括加盟店和自营店），覆盖31个省份，301个地级市和行政区。

　　根据弗若斯特沙利文资料，2023年以中国门店数量计算，周六福在中国珠宝品牌中排名第四，在南方地区线下门店数量中排名第三。

　　公司高度依赖加盟商，2023年的4383家门店中，有98%的门店为加盟店，自营店铺仅95家，2023年，周六福加盟店新开了804家，关闭了490家，净新增314家。2021年至2023年（报告期），周六福的收入分别为27.83亿元、31.02亿元和51.50亿元；净利润分别为4.25亿元、5.75亿元和6.60亿元。

　　周六福来自加盟模式的收入源于向加盟店销售产品及向加盟商收取服务费。2021年至2023年，周六福向加盟店销售产品的收入分别为10.75亿元、8.43亿元和20.20亿元，来自收取服务费的收入分别为5.92亿元、7.98亿元和8.33亿元。来自加盟模式收入贡献总收入的59.9%、52.9%和55.4%。

　　值得注意的是，在2020年的发审委审核会议上，周六福的加盟模式下收入占比超过80%、多起商标权纠纷、应收账款以及存货余额较大等问题均遭到了发审委的重点问询。对比来看，周六福的加盟模式收入贡献较之前大幅减少。

　　在加盟模式下，周六福收取服务费的毛利率均在93%以上，2023年达到95.8%。这意味着，周六福的收入与经营业绩受到该等加盟店表现的重大影响。持续现金分红

　　前次终止A股IPO招股书显示，2020年、2021年周六福连续进行大手笔现金分红，金额分别为3.00亿元和1.50亿元，其中2020年周六福现金分红金额占当期扣非后归母净利润3.54亿元的比例达到85%。

　　彼时周六福还计划募集资金14.00亿元，用于营销网络扩建项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目、补充流动资金。

　　2023年，周六福再次大手笔宣派股息3.00亿元，2024年3月、5月，周六福又分别宣派股息3.48亿元和2.97亿元，合计高达6.45亿元。

　　本次IPO，周六福计划用于加强销售网络；提高品牌的市场知名度；改善产品供应及加强产品设计及开发能力以及运营资金及一般企业用途。