大行评级｜大摩：网易《梦幻西游》系统调整后影响负面 维持“与大市同步”评级

摩根士丹利指，从访问资深玩家(逾20年经验)的渠道调查发现，网易上月21日对《梦幻西游》电脑版进行系统调整，令游戏陷入负面螺旋，导致其虚拟货币贬值。报告将虚拟货币贬值，归咎于闭锁系统以限制高价值游戏项目交易，令游戏内市场流动性减少，导致不少工作室及商户退出游戏，进一步损害忠实玩家情绪。基于显著部分玩家从游戏赚取收入，虚拟货币价值反映游戏生态系统的健康状况。有关调整导致所有4类收入下滑，包括《梦幻西游》口袋版关闭减少项目供应及销售；游戏内市场佣金入受影响；游戏时间卡消费减少；以及游戏内服饰的交易。基于有限的追踪数据，该行不预期市场共识预测反映事件，直至第二季业绩在8月公布为止。

该行目前假设该股今年盈利按年持平，目前13.5倍市盈率不够吸引，维持“与大市同步”评级，ADR目标价为100美元。