油脂上半年震荡上涨 下半年如何演绎？

　　来源：oilcn油讯

　　2024年油市上半场已经落幕。相对于海外植物油疲弱的走势，国内油脂期价走势表现偏强。豆油、棕榈油、菜籽油三大油脂此起彼伏，总体呈现震荡上涨的走势，价格重心有所上移。

　　步入下半年，油市依然扑朔迷离，供需格局、天气扰动、地缘政治、资金博弈等多种因素影响着油价走势，行情将如何演绎？

　　近期，各期货投研机构陆续出台了年中报告及策略，对下半年的油脂市场做出预测和展望。

　　以下为10家期货公司的核心观点，仅供参考，以报告原文为准。

　　浙商期货：供应宽松格局下，天气决定油脂高度

　　2024/25年度全球油脂油料整体供应预计维持宽松格局，关注未来产量能否兑现。

　　中短期来看，未来两个月处于美豆、加籽关键生长期，且7-9月厄尔尼诺向拉尼娜转换概率增加，天气不确定性仍存，关注后续天气是否会对盘面注入升水，油脂整体谨慎看涨，操作上建议逢低做多为主。

　　油脂期货主力合约下跌空间有限，棕榈油2409合约在[7200]价位存在支撑，豆油2409合约在[7400]价位存在支撑，菜籽油2409合约在在[7900]价位存在支撑。

　　新湖期货：棕榈油增产季VS美豆天气市

　　除非7-8月美豆产区出现较严重干早，否则油脂暂无明显趋势交易机会。若美豆新作增产预期形成（8月），油脂逻辑及交易阶段将转空。成本支撑，CBOT大豆继续下跌空间有限。

　　7-8月（CBOT大豆）：下方存在美豆种植支撑，ENSO中性交易天气要谨慎（偏多题材）。

　　7-10月（（国际棕榈油）：棕油产地增产效应更加明显，中期预计缓慢增库（偏空预期）。

　　7-8月（加拿大菜籽）：天气是产量关键，加菜籽仍有改变新作全球供需的可能。

　　行情驱动在于天气，若无明显天气利多题材，三大油脂均弱势运行。

　　国泰君安：北美的天是油脂的天

　　2023/24年度全球油籽价格重心下移，四大油脂暂时看不到明显的供需缺口和去库情况，不排除8月马棕库存压力叠加美豆顺利丰产加持下的回调。

　　中长期看，油脂有望随菜系减产及新年度工业需求增长导致的库存拐点在24/25年度出现上涨驱动，2024年下半年来看，菜油及棕榈油相较豆油的潜在驱动更大，后续品种间驱动交接需看南美新季大豆产量兑现情况。

　　豆系方面，应做好2024/25年度美豆丰产的准备，并对接下来的高温天气及少雨炒作保持警惕。下半年需特别密切关注11月美国大选结果对生物燃料的政策风险。

　　国信期货：天气因素或发酵，市场或有结构性机会

　　国内油脂市场下半年需求平淡，供给端或有增加，增量或来自菜油、棕榈油。

　　豆油处于供降需增，库存稳中略降的局面。棕榈油下半年进口量或有回升，库存或从低位回升。菜油则因进口增加，供给端压力明显，库存或先增后降。

　　从价格上来看三大油脂或将跟随国际油脂而动，豆油震荡回升，棕榈油或先抑后扬，菜油或宽幅震荡。三大植物油期货或延续区间震荡走势，价格重心或逐步抬升。

　　长江期货：供应扰动仍存，油脂危中有机

　　24/25年度全球植物油供应增幅不及需求增幅，供需小幅收紧。此外国际原油价格表现强劲及国内通胀预期，均利于油脂价格重心上移。

　　棕榈油因为产地供需双强叠加极端天气扰动，供需维持紧平衡，而国内下半年累库幅度也有限，因此预计在三大油脂中表现最强。

　　菜油面临除加拿大外的主产国全面减产的强现实，加菜籽丰产前景也存不确定性，同时全球需求仅小幅下降，供需同比收紧。但是国内下半年菜籽菜油供应压力仍存，因此表现将略逊于棕油。

　　豆油受到全球供应预计连续两年增产以及国内三季度大豆大量到港的压制，表现在三油中最弱；不过美豆天气炒作仍有望给出阶段性走强机会。

　　2024年下半年油脂将延续震荡上涨走势，豆油、棕榈油、菜油期货2501合约底部分别为7400、7200、8000。

　　中信期货：天气与季节性生产如何主导油脂市场

　　展望下半年，今年美豆最终丰产概率较大，但拉尼娜背景下新季阿根廷大豆可能再度大幅减产。印尼棕油三季度能否实现季节性增产存在一定变数，或将左右三季度油脂供需局势。另外，2024/25年度全球菜籽产量预期同比减少，而全球葵花籽丰产预期不变。

　　三季度，若棕油增产压力显现，叠加美豆丰产预期增强，届时油脂下行压力大。

　　四季度至新年一季度，若棕油减产季，叠加拉尼娜导致阿根廷新季大豆减产预期，届时油脂上涨概率大。

　　光大期货：宽松基调难改，油脂强于油料

　　从供需表推看，三季度甚至四季度油料供应充裕，油脂面临成本下降的压力。供需和成本的差异令油脂价格滞跌，更多宽幅震荡。

　　棕榈油现实紧张，预期偏弱；豆油现实和预期均偏弱；菜籽油现实弱，预期偏紧；葵花籽油现实和预期均紧张。地缘纠纷不断影响部分油脂销售节奏、物流及需求，值得关注。

　　由于前期进口利润良好，我国不缺油脂，尤其是豆油。消费中性偏弱，刚需为主，有条件扩大。所以，内盘走势弱于外盘。品种中豆系空头配置，棕榈油、远期菜籽油可择时多头配置；国内不缺油，基差维持弱势判断。

　　东吴期货：油强粕弱格局将延续

　　预计从本年度开始全球棕榈油供需格局将开始趋紧；预计从下年度开始全球豆油及全球菜籽油供需格局将开始趋紧。

　　三季度，主要看美国大豆产区和东南亚棕榈油产区天气情况，如果天气不出现问题，油脂将高位宽幅荡，如果天气出现问题，油脂将大幅上涨；整体价格重心上移，年内的高点可能出现在三季度后半段。

　　四季度，在三季度的价格区间上重心略有下移。

　　国元期货：供应整体趋松，价格中枢将下行

　　下半年油脂板块预计价格中枢将缓慢下行。

　　新作产地天气良好将持续施压美豆价格。棕榈油供过于求为主，价格易跌难涨。加籽种植进度表现正常，后续变数同样在于天气。预计国内三大油脂库存整体将增加。

　　三季度油脂期货参考运行区间：豆油2409合约7400-8000元，豆油2501合约7600-8200元，棕榈油2409合约7000-8000元，棕榈油2501合约7000-7900元，菜籽油2409合约8000-8800元，菜籽油2501合约8000-8800。

　　华泰期货：产量瓶颈支撑，价格易涨难跌

　　在供应扰动、需求向好的背景下，预计下半年整体油脂价格重心将逐步走强。

　　大豆方面，美豆能否实现丰产水平仍存在不确定性。下半年巴西大豆出口供应能力将明显下降，支撑CBOT美豆和升贴水价格。

　　菜籽方面，加拿大和澳大利亚是下半年关注的重点，一旦出现天气风险，全球菜籽产量或进一步下降。

　　棕榈油方面，未来棕榈油产量难见大幅增长空间。

　　需求方面，国际生物柴油需求发展是未来长期拉动全球油脂消费增长的主要动力。中国和印度作为两大传统食用油脂进口需求国，目前整体油脂库存低于去年同期水平，当油脂价格回落时，两大需求国也存在采买需求，对未来油脂价格起到支撑作用。

　　（以上观点和内容仅供参考，以机构报告原文为准，不构成投资建议）