聚和材料、帝科股份：光伏银浆的起伏与风险

【当前光伏行业深度洗牌，银浆企业表现各异】 当前，光伏行业正处深度洗牌调整期，主产业链各环节波动影响辅耗材企业生存。9 月 19 日，光伏银浆龙头聚和材料人士称，2024 年上半年，因个别客户面临被收购或重组，公司按会计准则对逾期账款进行资产减值计提。这是光伏行业供需错配危机的连锁反应。 由于行业供需错配致产品价格大降，叠加技术迭代提速，相关主产业链企业自 2024 年一季度起现大面积亏损、裁员、停产或减产，光伏银浆企业业绩分化。头部的聚和材料和帝科股份（300842.SZ）上半年逆势增长，苏州固锝（002079.SZ）和天盛股份（838547.NQ）则业绩下滑。 银浆是光伏主产业链电池环节核心辅材，过去依赖进口，自 2016 年我国银浆企业崛起，国产银浆市占率渐高。2024 年上半年，聚和材料光伏银浆销量 1163 吨，同比增 38.14%，N 型 TOPCon 电池银浆产品出货占比 70%。帝科股份光伏银浆销量 1132.05 吨，同比增 76.09%，N 型 TOPCon 电池全套导电银浆产品销售 988.03 吨，占比 87.28%。 2024 年上半年，聚和材料营业收入 67.65 亿元，同比增 61.79%，归母净利润 2.99 亿元，同比增 11.08%。帝科股份营业收入 75.87 亿元，同比增 118.3%，归母净利润 2.33 亿元，同比增 14.89%。帝科股份称业绩增长因 N 型 TOPCon 电池快速产业化，聚和材料人士表示除出货量提高，银点价格和加工费也上涨。 苏州固锝 2024 年上半年营业收入 27.72 亿元，同比增 61.74%，归母净利润 0.11 亿元，同比降 80.08%。天盛股份营业收入 5.65 亿元，同比降 26.78%，净利润 0.16 亿元，同比降 56.08%。 受光伏主产业链供需错配影响，光伏银浆企业承受压力，计提相应减值准备。2024 年上半年，聚和材料计提减值损失 1.17 亿元，帝科股份计提 0.71 亿元。光伏银浆企业应收账款回款风险受业内担忧，聚和材料应收账款期末余额 27.99 亿元，占营收比重 41.37%；帝科股份应收账款期末余额 32.58 亿元，占营收比重 42.94%。 聚和材料下游客户回款尚未现异常，帝科股份称若环境等不利变化或客户经营不善，应收账款回收风险增加。此外，聚和材料和帝科股份长期年度经营活动现金流量净额为负，2024 年上半年，聚和材料为-5.26 亿元，帝科股份为 6.38 亿元。

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